Чанпен Чжао и Сэм Бэнкман-Фрид в лучшие времена. Источник: Trustnodes
Торговые инструменты Binance
Прежде чем перейти непосредственно к методам манипуляций, давайте разберемся, какие торговые инструменты предлагает Binance своим пользователям — добровольным жертвам обмана.
- Спотовый рынок: Спотовый рынок Binance предоставляет возможность напрямую покупать и продавать цифровые активы по текущим рыночным ценам. Более пяти лет Binance является бессменным лидером по объему торгов на спотовом рынке с поддержкой свыше 350 активов в более чем 1200 торговых парах.
- Фьючерсы: Фьючерсы позволяют торговать криптовалютами без необходимости владеть ими. Отличительной особенностью фьючерсов является возможность торговли с плечом — до 125x в случае Binance. Именно фьючерсы приносят биржам наибольшую прибыль. В неспокойный день объемы ликвидаций легко достигают сотен миллионов долларов, из которых больше половины стабильно приходится на долю Binance. Ликвидация фьючерсов происходит на основании индекса, в котором определяющую роль играют цены самой Binance. Эта деталь будет иметь важное значение для дальнейшего повествования.
- Опционы: Как и фьючерсы, опционы позволяют спекулировать на будущих ценах криптовалют без необходимости владеть ими. Однако, в отличие от фьючерсов, опционные позиции не подвергаются ликвидациям. Обычно опционы используются профессиональными трейдерами для долгосрочного хеджирования основных позиций. Тем не менее долгое время на Binance были доступны лишь краткосрочные опционы со сроком от нескольких минут до одного дня. Вместо полноценного торгового инструмента Binance снова создала средство для отъема денег у розничных трейдеров. Со временем опционы Binance были расширены до более полноценного предложения, однако даже сейчас биржа контролирует меньше 5% этого рынка.
Общий открытый интерес по опционам на биткоин. Источник: The Block
Binance — “Мутная сеть корпоративных образований”
Многие осознавали, что Binance обладает практически безграничными возможностями для обмана пользователей, задолго до предъявленных обвинений. Если у BitMEX была отдельная фирма, специализировавшаяся на торговле против клиентов, что мешает Binance делать то же самое? В конце концов, только биржа располагает информацией о стоп-ордерах и уровнях ликвидации своих клиентов. По сути, вы садитесь за один стол с шулером, который знает все ваши карты.
В 2023 году Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) с небольшим перерывом предъявили обвинения Binance по множеству пунктов. С их слов, Binance “управляет крупнейшей в мире централизованной биржей цифровых активов посредством мутной сети корпоративных образований, все из которых в конечном счете контролируются Чжао”.
Собственные торговые операции Binance
В частности, Чжао называют прямым или косвенным владельцем 300 отдельных аккаунтов на платформе Binance, а также компаний Merit Peak Limited и Sigma Chain AG, которые проводят собственные торговые операции на бирже. В чем проблема с такими операциями?
Следует различать деятельность маркетмейкеров и собственные торговые операции, так называемый проп-трейдинг. Первые занимаются поддержанием ликвидности и зарабатывают на разнице курсов. Их деятельность необходима для нормальной работы рынков, но имеет ограниченную доходность. Проп-трейдинг, с другой стороны, включает в себя операции, проводимые компанией наравне с клиентами для извлечения выгоды из колебаний рынка.
Торговля на собственные средства влечет за собой типичные для трейдинга риски, включая полную потерю активов. Именно поэтому после финансового кризиса 2008 года было введено правило, ограничивающее операции проп-трейдинга для банков. За примером далеко ходить не надо, ведь именно торговля на собственные средства Alameda Research (и средства клиентов FTX) довела до финансовой катастрофы криптовалютную империю Сэма Бэнкман-Фрида.
По крайней мере о существовании Alameda Research было известно всегда. Но почему Binance предпочла скрыть собственные торговые операции, и о них мы узнаем только из обвинений американских регуляторов?
“В своих правилах или где-либо еще Binance не раскрывает клиентам информацию о том, что она торгует на собственных рынках. По всей видимости, компания стремится хранить информацию о собственной торговой активности на своих рынках в строжайшем секрете”, — отмечает CFTC.
Продажа опционов
Известно, что в определенные моменты Binance сама выступала единственным продавцом опционов на своей платформе. В нормальных условиях у каждого опциона есть покупатель и продавец, являющиеся независимыми участниками рынка. Как отмечает CFTC, в данном случае речь фактически идет о торговле Binance против своих клиентов.
Инсайдерская торговля
Относительно недавно Binance ввела политику в отношении предотвращения инсайдерского трейдинга, которой обязаны следовать ее управляющие, сотрудники и агенты. Тем не менее известно, что вышеназванные 300 аккаунтов были освобождены от выполнения требований этой политики, а также исключены из систем наблюдения, направленных на предотвращение мошенничества и манипуляций.
Фиктивная торговля
Фиктивная торговля давно используется криптовалютными биржами для завышения объема торгов и создания у пользователей ложного представления об активности. Как удалось установить SEC, в период с сентября 2019 года по июнь 2022 года Sigma Chain проводила фиктивные сделки на платформе Binance.US с целью искусственного завышения объема торгов. В первые часы после запуска Binance.US на сделки между аккаунтами Sigma Chain и аккаунтами Чжао или других руководителей Binance приходилось более 99% объема торгов, а к концу дня это значение снизилось до 70%.
Основная платформа Binance.com в рамках расследования не рассматривалась, но не будем забывать, что Binance свойственно использовать одни и те же методы в разных подразделениях. В этом свете особенно иронично звучит заявление Чжао, сделанное им в 2019 году: “ДОВЕРИЕ — вот главный актив для любой биржи! Если биржа фабрикует объемы торгов, вы станете доверять ей свои деньги?”
Binance Futures — Главный источник волатильности рынка биткоина
Согласно исследованию, опубликованному в журнале “Applied Mathematical Finance” в 2022 году, бессрочные контракты BTC/USDT на платформе Binance Futures являются главным источником волатильности рынка биткоина. Как отмечают авторы, данные контракты постоянно оказывают сильное влияние на все другие инструменты, тогда как влияние других инструментов на них является незначительным, а временами даже прослеживается обратная корреляция.
На обычных финансовых рынках мы можем ожидать, что спотовый рынок будет оказывать влияние на фьючерсы, а фьючерсы — на спот, в большей или меньшей степени. Однако рынок биткоина с главенствующим положением Binance Futures разительно выбивается из этой парадигмы. Более того, авторы исследования заметили, что росту волатильности рынка биткоина предшествует рост объема торгов по контрактам Binance Futures в течение предыдущих пяти минут. Так кто же набирает крупные объемы позиций по фьючерсам только затем, чтобы вызвать резкий скачок курса и ликвидировать толпы розничных трейдеров?
Передача волатильности среди основных инструментов торговли биткоином. Источник: The Role of Binance in Bitcoin Volatility Transmission
Новая LIBOR?
Вот уж действительно, говоря о рынке биткоина, невозможно не проводить параллели с традиционными рынками. Слышали о скандале вокруг ставки LIBOR? Напомним. Лондонская межбанковская ставка предложения или LIBOR на протяжении долгих лет подвергалась манипуляциям со стороны картеля крупнейших европейских и американских банков.
До этого инцидента LIBOR представляла собой усредненное мнение банкиров касаемо ставок, по которым они могут предлагать кредиты друг другу. Все бы ничего, но данная ставка выступала в качестве основного ориентира стоимости денег на международном финансовом рынке и базиса для определения цен деривативов на сотни триллионов долларов. В то же время, объем межбанковских операций с использованием LIBOR был чрезвычайно мал и составлял не больше $500 миллионов в день. И все это на основании мнения экспертов, которое, как показало расследование, зачастую определялось собственными интересами и договоренностями банков.
В результате скандала дальнейшее администрирование ставки было вверено Управлению финансового надзора Великобритании (FCA), а поступающая от банков информация стала подпадать под эмбарго на три месяца. Однако то, что уже давно запрещено и невозможно на традиционном рынке, обретает вторую жизнь на рынке криптовалютном. Здесь вам и пирамиды в стиле Берни Мейдоффа, и сокрытие финансовых проблем в традициях Enron, и, кто знает, возможное повторение истории LIBOR. Тем более что инструмент, определяющий цену биткоина, вообще не включает в себя никаких биткоинов и контролируется одним игроком, которому даже не нужно ни с кем вступать в сговор.
CoinMarketCap — Инструмент информационной войны
В 2020 году Binance приобрела CoinMarketCap — главный информационный агрегатор криптовалютного рынка, по объему трафика стабильно превосходящий все другие отраслевые сайты, включая сайт самой Binance.
Приобретение Binance CoinMarketCap моментально породило волну негодования из-за очевидного конфликта интересов. В конце концов, одной из основных функций CoinMarketCap является листинг сведений об активности на биржах и составление их рейтинга на этой основе. Еще раньше методология оценки объемов торгов CoinMarketCap вызывала массу сомнений из-за вероятного преобладания в ней фейковых значений. Но тут нужно признать, что с приходом Binance рейтинг бирж на CoinMarketCap стал выглядеть гораздо более правдоподобно. Хотя ничего удивительного здесь нет, ведь первые места в основных разделах “Спот” и “Деривативы” в любом случае занимает сама Binance.
Но знали ли вы, что Binance может решать, какие монеты окажутся в топе CoinMarketCap? Для этого платформа использует один нехитрый трюк — они просто не указывают оборотный объем монеты. Поскольку криптовалюты на CoinMarketCap ранжируются на основании капитализации, а капитализация рассчитывается путем умножения оборотного объема на цену, это исключает попадание неугодных Binance монет в топ.
Такой подход позволяет высвободить место для “нужных” активов на первой странице, в то время как “ненужные”, какими бы передовыми они ни были, улетают на 20+ страницу и оказываются ниже токенов с капитализацией в $5. При этом оборотный объем актива может быть точно известен и учитываться другими порталами, например CoinGecko, для его правильного ранжирования. Но если Binance решила, ваш токен обречен оставаться вне поле зрения пользователей CoinMarketCap — никакие обращения к сайту в попытке прояснить ситуацию не помогут.
Позиция Binance
Данный материал был бы неполным без упоминания позиции Binance. Биржа обращалась в суд в июле и октябре 2023 года с ходатайством об оставлении иска CFTC без рассмотрения. Однако в обоих случаях, несмотря на внушительный объем документов, их суть сводится к тому, что CFTC не имеет полномочий, чтобы преследовать компанию по заявленным обвинениям. Разъяснений касаемо интересующих нас пунктов в документах не приводится. В схожем ключе биржа ответила и на иск SEC.
Чжао признал, что у него действительно есть два аккаунта на Binance, один из которых привязан к его карточке Binance, а другой — к его криптовалютным активам. Наличие этих аккаунтов он мотивировал необходимостью время от времени конвертировать криптовалюту в традиционную валюту. Что касается деятельности связанных с ним фирм, ее он объясняет операциями по обеспечению ликвидности. Напомним, что такой же позиции придерживалась BitMEX, однако в действительности ее активность в сфере маркетмейкинга оказалась не чем иным, как торговлей против собственных клиентов.
Комментарий по этому поводу также дал Патрик Хиллманн, занимавший пост директора по стратегии Binance и с тех пор успевший покинуть компанию наряду с более чем десятком других руководителей высшего звена. Согласно Хиллманну, Binance, “в отличие от других бирж, никогда не охотилась за стоп-ордерами или ценами ликвидации”. По его словам, Binance не торгует против пользователей, что представляет “огромную разницу” по сравнению с Alameda Research. Кажется, это не лучшая аналогия, учитывая, что до самого последнего момента Бэнкман-Фрид с командой тоже были чрезвычайно красноречивы, а потом в их счетах обнаружилась дыра на $8 миллиардов.
