더 나은 시절 때 창펑 자오(Changpeng Zhao)와 샘 뱅크먼-프라이드(Sam Bankman-Fried ). 출처: Trustnodes
바이낸스 거래 제품
조작 전략을 알아보기 전에 바이낸스가 사용자에게 제공하는 거래 제품을 살펴보겠습니다.
- 현물 시장 (Spot Market): 현물 시장을 통해 실시간 시장 가격으로 디지털 자산을 직접 구매하고 판매할 수 있습니다. 5년 넘게 현물 거래량을 장악한 바이낸스는 1,200개 이상의 트레이딩 조합과 350개 이상의 많은 자산을 지원합니다.
- 선물(Futures): 바이낸스 선물 플랫폼을 통해 사용자는 자산을 소유하지 않고도 암호화폐를 거래할 수 있습니다. 이러한 선물의 뛰어난 특징은 최대 125배의 레버리지로 거래할 수 있는 옵션입니다. 선물에서 얻는 이익은 거래소에 중요합니다. 특히 변동성이 심한 시장일에 청산의 절반 이상을 일관되게 포착하는 바이낸스가 더욱 더 그렇습니다. 결정적으로 이러한 청산은 바이낸스의 자체 가격이 중요한 역할을 하는 지수에 의해 결정됩니다. 아는 아주 중요한 포인트입니다.
- 옵션: 바이낸스의 옵션 거래를 통해 사용자는 실제 암호화폐를 소유하지 않아도 암호화폐의 미래 가격을 추측할 수 있습니다. 선물과 달리 옵션은 청산 대상이 아니므로 상당한 장기 포지션을 헤징하는 전문가가 선호하는 도구입니다. 그러나 바이낸스는 처음에는 몇 분에서 하루까지 짧은 기간의 단기 옵션만 제공했기 때문에 합법적인 거래 도구라기보다는 소매 거래자로부터 돈을 얻어내기 위한 메커니즘에 가깝다는 비판을 받았습니다. 시간이 지나면서 바이낸스는 보다 포괄적인 조건을 제공하기 위해 옵션을 확장했지만 여전히 옵션 시장 점유율 은 5% 미만입니다.
비트코인 옵션의 미결제약정. 출처: 더 블록 (The Block)
바이낸스 – “기업의 불투명한 웹”
많은 사람들은 공식적인 비난이 이루어지기 오래 전부터 바이낸스가 사용자를 착취하고 있다고 의심했습니다. BitMEX가 고객을 상대로 거래하는 계열사와 협력한다면 바이낸스도 유사한 관행에 참여하지 못한 이유가 없었습니다. 중지 주문 및 청산 기준점과 같은 민감한 정보의 유일한 관리인인 바이낸스는 상대방의 핸드를 다 볼 수 있는 포커 테이블에 앉아 있는 것처럼 시장을 지배했습니다.
2023년에는 상품선물거래위원회(CFTC) 와 증권거래위원회(SEC) 가 바이낸스를 상대로 여러 차례 고발을 제기했습니다. 그들은 “바이낸스는 불투명한 기업체 웹을 통해 출현하는 세계 최대의 중앙 집중식 디지털 자산 거래소이며, Zhao는 이 모든 것을 궁극적으로 통제합니다”라고 설명했습니다.
바이낸스의 프랍트레이딩
CFTC 소송에서 Zhao는 플랫폼에서 프랍트레이딩에 참여하는 Merit Peak Limited 및 Sigma Chain AG 기업 계정 외에도 약 300개의 개별 바이낸스 계정의 직간접 소유자로 지정되었습니다. 문제는 호가 스프레드를 통해 유동성과 이익을 제공하는 시장 조성 활동과 회사가 시장 변동성을 활용하여 고객과 함께 자체 이익을 위해 거래하는 프랍트레이딩을 구별하는 것과 관련이 있습니다.
잠재적으로 자산의 완전한 손실로 이어질 수 있는 프랍트레이딩의 위험으로 인해 은행에서 이러한 관행을 억제하기 위해 2008년 위기 이후 엄격한 규정이 시행되었습니다. Alameda Research의 프랍트레이딩과 FTX 고객 자금의 악용으로 인해 Sam Bankman-Fried의 암호화폐 제국이 무너진 사건을 예로 들 수 있습니다.
바이낸스 운영의 또 다른 문제는 투명성에 있습니다. Alameda Research 활동은 공개되었지만 Binance의 거래 활동은 숨겨져 있었으며 미국 규제 혐의를 통해서만 밝혀졌습니다. 이러한 투명성 부족은 바이낸스 운영의 무결성과 사용자 신뢰와의 잠재적인 이해 상충에 대한 의문을 제기합니다.
“바이낸스는 바이낸스가 프랍트레이딩하고 있다는 사실을 사용 약관과 다른 데에서 고객에게 공개하지 않는다. 그리고 자체 시장의 대한 프랍트레이딩 활동은 비밀로 지킨다”라고 CFTC는 말합니다.
옵션 거래
바이낸스는 때때로 플랫폼에서 옵션을 판매하는 유일한 기업이었습니다. 일반적으로 옵션 거래에는 구매자와 판매자라는 당사자가 참여합니다. CFTC는 실제로 고객에게 불리한 거래의 사례가 있다고 합니다.
내부자 거래
바이낸스는 최근 내부자 거래를 억제하고 관리자, 직원 및 대리인의 규정 준수를 의무화하기 위한 정책을 시행했습니다. 하지만 Zhao와 연결된 300개 계정은 이번 정책 대상이 아니었고, 사기방지 및 조작 감시 시스템의 대상도 아닌 것으로 드러났습니다.
워시 트레이딩
암호화폐 거래소는 워시 트레이딩을 이용해 거래량을 부풀려 시장 활동이 강화된 듯한 착각을 불러일으킨 역사가 있습니다. SEC는 2019년 9월부터 2022년 6월까지 시그마 체인(Sigma Chain)이 Binance.US에서 이러한 거래에 참여하여 거래량 크게 부풀렸다는 사실을 발견했습니다. 놀랍게도 Binance.US 출시 후 처음 몇 시간 동안 시그마 체인과 Zhao 또는 다른 바이낸스 경영진이 보유한 계정 간의 거래는 거래량의 99% 이상을 차지했으며, 하루가 끝날 무렵에는 70%로 안정되었습니다.
주요 Binance.com 플랫폼은 이 조사에 포함되지 않았지만 바이낸스가 다양한 부서에서 유사한 전략을 사용하는 패턴을 주목할 가치가 있습니다. 이는 2019년에 Zhao가 한 다음과 같은 발언이 아이러니하게 느껴집니다. “신뢰성은 모든 거래에서 가장 중요한 자산입니다! 거래소가 거래량을 위조한다면 사용자가 해당 거래소에 신뢰할 것 같습니까?”
바이낸스 선물: 비트코인 시장 변동성의 원동력
2022년 ‘Applied Mathematical Finance’ 저널에 발표된 연구 따르면 바이낸스 선물거래의 BTC/USDT 무기한 계약은 비트코인 시장 변동성의 주요 원인입니다. 저자는 중요한 비대칭성을 강조합니다. 이러한 계약은 다른 거래 수단에 상당한 영향을 미치는 반면 반대 영향은 미미하거나 때로는 역으로 관련되어 있습니다.
이러한 역학은 현물 시장과 선물 시장이 일반적으로 상호 영향을 미치는 전통적인 금융 시장과 완전히 다릅니다. 이 연구는 바이낸스 선물 거래량의 급증이 이후 5분 이내에 비트코인 변동성 증가보다 앞서는 경향이 있는 패턴을 보여줍니다. 그래서 질문이 생길 수밖에 없습니다. 대규모 선물 포지션을 축적하고 급격한 가격 변동을 촉발하여 소매 거래자를 시장에서 몰아내는 사람은 누구입니까?
주요 BTC-USD 상품 간에 변동성. 출처: 비트코인 변동성 전송에서 바이낸스의 역할
새로운 LIBOR인가요?
비트코인 시장은 종종 전통적인 금융과의 비교를 불러일으키는데, LIBOR 스캔들을 생각하지 않을 수 없습니다. 한때 국제저긍로 화폐 가치를 평가하고 수백 조 가치의 파생 상품 가격을 책정했던 기준 금리인 LIBOR는 일부 주요 은행들이 자신들의 이익을 위해 조작했습니다. 놀랍게도 이 주요 금리는 상대적으로 적은 양의 실제 은행 간 대출 일일 약 5억 달러 에 의해 뒷받침되었으며, 이기심과 공모에 의해 쉽게 흔들리는 주관적인 평가에 달려 있었습니다.
스캔들 이후, 금리 감독은 영국 금융행위감독청(FCA)으로 옮겨졌고, 은행의 제출은 오용을 방지하기 위해 3개월 동안 금지되었습니다. 그러나 한때 전통 시장에서 금지되었던 관행이 암호화폐 영역에서 다시 떠오르고 있습니다. 버니 매도프(Bernie Madoff)를 연상시키는 폰지(Ponzi) 사기부터 엔론(Enron)과 유사한 금융 은폐까지, 암호화폐 시장은 LIBOR 사태의 무대를 마련하고 있을 수도 있습니다. 비트코인의 세계에서는 실제 비트코인이 아니라 계약을 기반으로 하는 중추적인 가격 책정 도구가 단일 회사에 의해 지배되어 담합이 필요하지 않은 스캔들을 불러일으킵니다.
코인마켓캡- 정보 전쟁 도구
바이낸스는 2020년 암호화폐 시장의 주요 정보 수집업체인 코인마켓캡(CoinMarketCap)을 인수하면서 광범위한 논란을 불러일으켰습니다. 이번 인수로 인해 즉각적인 이해상충 우려가 제기되었습니다. 코인마켓캡은 거래소 자체에 속하는 기능인 거래소 활동 목록 및 순위 지정을 담당하게 되었기 때문입니다.
바이낸스의 인수 이전에는 가짜 거래량으로 인한 인플레이션이 의심되어 코인마켓캡의 거래량 데이터의 적법성이 이미 조사를 받고 있었습니다. 그러나 인수 후 코인마켓캡의 거래소 순위가 더 신뢰할 만한 것으로 나타났습니다. 바이낸스가 이미 엄청난 거래량으로 ‘현물’과 ‘파생상품’ 카테고리 모두에서 차트 1위를 차지하고 있다는 점을 고려하면 이는 예상할 수 있는 일이었습니다.
하지만 여기에 전략이 있습니다. 바이낸스는 어떤 암호화폐가 코인마켓캡에서 크게 나타나는지에 영향을 미칠 수 있는 능력이 있습니다. 특정 코인의 순환 공급을 생략함으로써 효과적으로 시장 순위를 조작합니다. 코인마켓캡이 순환 공급량과 가격의 산물인 시가총액을 기준으로 암호화폐의 순위를 매기는데 이 데이터의 생략은 덜 선호되는 코인이 크게 나타내는 것을 효과적으로 방지할 수 있는 도구입니다.
이 방법은 선호하는 자산을 첫 페이지에 배치하고 우선 순위가 낮은 자산을 아무리 발전하더라도 20페이지 이상의 모호한 자산으로 자본 환원이 5달러에 불과한 토큰 아래로 밀어 넣습니다. 하지만 CoinGecko와 같은 다른 데이터 제공업체는 자산의 순환 공급량을 정확하게 반영하고 적절하게 순위를 매깁니다. 바이낸스가 코인마켓캡에서 토큰의 순환 공급량을 제외하기로 결정하면 해당 토큰은 숨겨져 있습니다. 불행하게도 코인마켓캡과의 커뮤니케이션을 통해 이를 바로잡으려는 노력은 종종 소용이 없습니다.
바이낸스의 입장
모든 것을 완전히 이해하려면 바이낸스의 입장을 고려하는 것이 중요합니다. 거래소는 2023년 7월과 10월에 CFTC이 제기한 소송 기각을 요구했습니다. 바이낸스의 변호인단은 주로 CFTC가 그들에 대해 제기된 혐의에 대한 관할권이 부족하다고 주장합니다. 제출된 문서는 CFTC이나 본 기사에서 제기된 특정 우려 사항을 다루지는 않았다고 합니다. SEC의 주장에 대해서도 비슷한 반응이 나왔습니다.
Zhao는 두 개의 바이낸스 계정을 소유하고 있음을 인정합니다. 하나는 바이낸스 카드용이고 다른 하나는 암호화폐 보유용입니다. 계정 2개가 암호화폐를 명목화폐로 전환하는 데 필요하기 때문이라고 합니다. 그리고 Zhao는 기업의 활동이 표준 유동성 공급 업무라고 설명합니다. 이는 BitMEX의 방어 내용과 비슷한데 후속 폭로에 따르면 BitMEX는 실제로 고객에게 불리한 거래하고 있었답니다.
12명의 최고 경영진과 함께 회사를 떠난 전 바이낸스 전략 책임자 패트릭 힐만(Patrick Hillmann)도 이 문제에 대해 논평했습니다. 그는 바이낸스가 다른 거래소와 달리 현물 주문이나 청산 가격을 목표로 삼은 적이 없으며 사용자에게 불리한 거래하지 않는다고 합니다. 이 점에서 Alameda Research의 관행과 “큰 차이”가 있습니다. 그러나 뱅크먼 프라이드 (Bankman-Fried) 팀이 계좌에서 80억 달러의 허점이 발견된 마지막 순간까지 대담하게 목소리를 냈다는 점을 고려하면 이 비유는 적합하지 않을 수 있습니다.
