Changpeng Zhao och Sam Bankman-Fried under bättre tider. Källa: Trustnodes
Binance handelsprodukter
Innan vi går in i manipulationstaktiken, låt oss undersöka handelsprodukterna som Binance erbjuder sina användare – omedvetna deltagare i bedrägeri.
- Spotmarknad: Binances spotmarknad tillåter direkt köp och försäljning av digitala tillgångar till direkta marknadspriser. Binance har dominerat handelsvolymerna på spotmarknaden i över fem år och stöder ett omfattande utbud av över 350 tillgångar över mer än 1 200 handelspar.
- Futures: Binance Futures-plattformen tillåter användare att handla kryptovalutor utan att äga tillgångarna. En utmärkande egenskap hos dessa terminer är alternativet att handla med hävstång – upp till häpnadsväckande 125x. Vinster från terminer är betydande för börser, särskilt Binance, som konsekvent fångar upp mer än hälften av likvidationerna på volatila marknadsdagar, ofta på sammanlagt hundratals miljoner dollar. Avgörande är att dessa likvidationer bestäms av ett index där Binances egen prissättning spelar en avgörande roll – ett faktum som kommer att bli betydelsefullt när vår berättelse fortskrider.
- Optioner: Optionshandel på Binance låter användare spekulera i det framtida priset på kryptovalutor utan att de faktiskt äger dem. Till skillnad från terminer är optioner inte föremål för likvidation, vilket gör dem till ett föredraget verktyg för proffs som säkrar betydande långsiktiga positioner. Binance tillhandahöll dock från början bara kortsiktiga alternativ, med varaktigheter så korta som några minuter upp till en enda dag, vilket ledde till kritik om att det var mer en mekanism för att extrahera pengar från detaljhandlare snarare än ett legitimt handelsverktyg. Med tiden utökade Binance sina optioner för att erbjuda mer omfattande villkor, men det är fortfarande kommandon mindre än 5 % av alternativens marknadsandel.
Aggregerat öppet intresse för Bitcoin-optioner. Källa: The Block
Binance – ”En ogenomskinlig väv av företagsenheter”
Många hade misstänkt Binance för att utnyttja sina användare långt innan några formella anklagelser framfördes. Om BitMEX drevs med en affiliate som handlade mot sina kunder, vad hindrar Binance från att ägna sig åt liknande metoder? Som ensam väktare av känslig information som stopporder och likvidationströsklar, sitter Binance vid pokerbordet med full överblick över sina motståndares händer.
År 2023, väckte Commodity Futures Trading Commission (CFTC) och Securities and Exchange Commission (SEC) flera anklagelser mot Binance. De beskrev Binance som ”världens största centraliserade digitala tillgångsutbyte, som växer fram genom ett dunkelt nät av företagsenheter, som alla i slutändan kontrolleras av Zhao.”
Binances egen handelsverksamhet
I CFTC-processen utses Zhao som direkt eller indirekt ägare till cirka 300 separata Binance-konton, förutom Merit Peak Limited och Sigma Chain AG företagskonton, som ägnar sig åt egen handel på plattformen. Den aktuella frågan handlar om att skilja mellan marknadsskapande aktiviteter, som ger likviditet och vinst från köp- och säljspreadar, och egen handel, där ett företag handlar för egen vinning tillsammans med sina kunder, vilket utnyttjar marknadsvolatiliteten.
Den inneboende risken för egenhandel, som potentiellt leder till en fullständig förlust av tillgångar, ledde till implementeringen av stränga regler efter krisen 2008 för att stävja sådan praxis inom bankväsendet. Den ökända kollapsen av Sam Bankman-Frieds kryptoimperium, på grund av egen handel med Alameda Research och missbruk av FTX-klientmedel, är också ett relevant exempel.
Ett annat problem med Binances verksamhet ligger i transparensen. Även om Alameda Researchs existens var offentlig, förblev Binances handelsaktiviteter dolda och kom bara fram genom anklagelser om amerikanska regler. Denna brist på transparens väcker frågor om integriteten i Binances verksamhet och den potentiella intressekonflikten med dess användares förtroende.
”Binance avslöjar inte för sina kunder att Binance handlar i sina egna marknader i sina användarvillkor eller någon annanstans, i överensstämmelse med dess uppenbara försök att behålla sina proprietär handelsaktivitet på sina egna marknader topphemlig”, noterar CFTC.
Optionshandel
Binance har ibland varit den enda enheten som sålt alternativ på sin plattform. Vanligtvis involverar optionshandel två oberoende parter: en köpare och en säljare. CFTC påpekar att sådana fall faktiskt involverar Binance-handel mot sina kunder.
Insiderhandel
Binance implementerade nyligen en policy som syftar till att stävja insiderhandel, vilket kräver efterlevnad från sina chefer, anställda och agenter. Ändå har det avslöjats att de 300 konton som är kopplade till Zhao har undantagits från denna policys mandat och inte är föremål för antibedrägeri- och manipulationsövervakningssystem.
Tvätthandel
Kryptobörser har en historia av att använda tvätthandel för att svälla handelsvolymer, vilket skapar en illusion av ökad marknadsaktivitet. SEC fann att Sigma Chain från september 2019 till juni 2022 ägnade sig åt sådana affärer på Binance.US, vilket avsevärt ökade handelsvolymen. Förvånande nog, under de första timmarna efter lanseringen av Binance.US, representerade affärer mellan Sigma Chain och konton som innehas av Zhao eller andra Binance-chefer över 99% av handelsvolymen, som avgjordes till 70% i slutet av dagen.
Även om den huvudsakliga Binance.com-plattformen inte ingick i denna undersökning, är det värt att notera mönstret av Binance som använder liknande strategier inom sina olika divisioner. Detta kastar en viss ironi över Zhaos kommentarer som gjordes 2019: ”TROVÄRDIGHET är den viktigaste tillgången för varje utbyte! Om en börs förfalskar deras volymer, skulle du lita på dem med dina pengar?”
Binance Futures: En drivande kraft bakom Bitcons marknads volatilitet
Enligt en studie publicerad i tidskriften ’Applied Mathematical Finance’ 2022, BTC/USDT eviga kontrakt på Binance Futures är den främsta källan till volatilitet på Bitcoin-marknaden. Författarna lyfter fram en betydande asymmetri: dessa kontrakt utövar en betydande inverkan på andra handelsinstrument, medan den omvända påverkan är minimal eller ibland omvänt relaterad.
Denna dynamik avviker kraftigt från traditionella finansiella marknader, där spot- och terminsmarknader vanligtvis uppvisar ömsesidigt inflytande. Studien avslöjar vidare ett mönster där en ökning i Binance Futures handelsvolym tenderar att föregå en uppgång i Bitcoin-volatiliteten inom de efterföljande fem minuterna. Detta väcker en angelägen fråga: Vem ackumulerar massiva terminspositioner och utlöser sedan kraftiga prisfluktuationer bara för att sopa ut detaljhandlare från marknaden?
Volatiliteten flödar mellan de viktigaste BTC-USD-instrumenten. Källa: The Role of Binance in Bitcoin Volatility Transmission
Den nya LIBOR?
Bitcoin-marknaden inbjuder ofta till jämförelser med traditionell finans, och man kan inte låta bli att tänka på LIBOR-skandalen. LIBOR, referensräntan som en gång fungerade som hörnstenen för att värdera pengar på den internationella scenen och prissätta derivat värda hundratals biljoner, riggades av en grupp storbanker för deras egen fördel. Denna styrränta understöddes överraskande nog av en relativt ynka volym faktiska interbanklån – bara cirka 500 miljoner dollar dagligen – och hängde på subjektiva bedömningar som lätt påverkades av egenintresse och maskopi.
Efter skandalen flyttades övervakningen av räntan till Storbritanniens Financial Conduct Authority (FCA), och bankernas inlagor försattes i tre månader för att förhindra missbruk. Ändå återuppstår praxis som en gång förbjudits på traditionella marknader i kryptovalutans rike. Från Ponzi-system som påminner om Bernie Madoff till finansiella mörkläggningar som liknar Enron, kan kryptomarknaden sätta scenen för sin version av LIBOR-debaclet. I Bitcoins värld domineras ett centralt prissättningsinstrument, ett som inte ens baseras på den faktiska Bitcoin utan på kontrakt, av en enda enhet – vilket väcker spöket för en skandal där samverkan inte ens är en nödvändighet.
CoinMarketCap – Ett verktyg för informationskrigföring
När Binance förvärvade CoinMarketCap 2020, den huvudsakliga informationsaggregatorn på kryptovalutamarknaden, utlöste det omfattande kontroverser. Förvärvet väckte omedelbara intressekonflikter, eftersom CoinMarketCap ansvarar för notering och rangordning av börsaktiviteter – en funktion som nu faller under paraplyet av en börs själv.
Innan Binances övertagande var legitimiteten för CoinMarketCaps handelsvolymdata redan under granskning på grund av misstänkt inflation med falska volymer. Det har dock observerats att efter förvärvet verkade utbytesrankingen på CoinMarketCap mer trovärdig. Detta är inte helt oväntat, med tanke på att Binance redan toppar listorna i både ”Spot” och ”Derivat”-kategorier med sina överdimensionerade handelsvolymer.
Men här är en strategisk manöver: Binance har förmågan att påverka vilka kryptovalutor som visas framträdande på CoinMarketCap. Genom att utelämna det cirkulerande utbudet av vissa mynt manipulerar de effektivt marknadsrankningen. Med tanke på att CoinMarketCap rankar kryptovalutor efter börsvärde, vilket är produkten av cirkulerande utbud och pris, hindrar utelämnandet av dessa data effektivt mindre gynnade mynt från att stiga till framträdande plats.
Den här metoden placerar gynnade tillgångar på förstasidan samtidigt som de mindre prioriterade, oavsett hur avancerade de är, skjuts till mörkret på sidan 20 och senare, under tokens med bara 5 USD. Däremot återspeglar andra dataleverantörer som CoinGecko korrekt en tillgångs cirkulerande tillgångar och rangordnar den på lämpligt sätt. Men om Binance bestämmer sig för att utesluta en tokens cirkulerande utbud på CoinMarketCap, förblir den dold för plattformens stora publik. Tyvärr är ansträngningar för att rätta till detta genom kommunikation med CoinMarketCap ofta meningslösa.
Binances perspektiv
För att ge en komplett bild är det avgörande att överväga Binances hållning. Börsen har ifrågasatt CFTC:s auktoritet i rättsliga motioner som lämnades in i juli och oktober 2023, för att avvisa stämningen. Binances försvar hävdar främst att CFTC saknar jurisdiktion över anklagelserna mot dem. Den inlämnade dokumentationen, även om den var omfattande, tog inte upp de specifika farhågor som togs upp i denna publikation och av CFTC själv. Ett liknande svar gavs på SEC:s anklagelser.
Zhao erkänner sig äga två Binance-konton: ett för sitt Binance-kort och ett annat för sitt kryptovalutainnehav. Han motiverar dessa konton som nödvändiga för att konvertera kryptovaluta till fiat-pengar. När det gäller de relaterade företagens verksamhet, beskriver Zhao dem som standardverksamheter för likviditetsförsörjning. Detta liknar BitMEX:s försvar, även om efterföljande avslöjanden visade att BitMEX faktiskt handlade mot sina kunder.
Patrick Hillmann, tidigare strategichef på Binance, som sedan dess lämnade företaget tillsammans med ett dussin andra toppchefer, kommenterade också saken. han hävdar att Binance aldrig har riktat in sig på stopporder eller likvidationspriser till skillnad från andra börser och inte ägnar sig åt handel mot sina användare, vilket markerar en ”stor skillnad” med Alameda Researchs praxis. Men denna analogi kanske inte är den bästa passformen, med tanke på att Bankman-Frieds team var djärvt högljudda fram till sina sista ögonblick då ett kryphål på 8 miljarder dollar hittades i deras konton.
